2015 年环保行业维持高景气且具有相对安全边际。基本逻辑是： ?政策红利仍将持续释放。根据环保部最新公开信息显示《水十条》目前处于报批阶段，政策出台指日可待。同时，新《环保法》及相关配套措施 2015 年 1 月实施后， 我们认为目前处于发酵期， 政策执行将从环保执法结果中窥见一二。？社会对环境改善的期待将持续推动环境治理需求上升。无论是《水十条》还是“十三五”规划，我们认为环境治理需求将不断释放出来，从新增空间看水：工业废水治理（近 2000 亿） >农村市政污水治理（超 1000 亿） >城镇升级改造（ 560 亿左右）；固废行业“十三五”期间仍将保持 15%以上的增长，乡镇生活垃圾处理目前处于起步阶段。 ?资源品价格改革持续推进。十八届三中全会明确指出要推进水、石油、天然气、电力、交通和电信等领域价格改革，放开竞争性环节价格。排污费提升、污水治理收费提高，而环保产业使用的上游资源品价格有望下降，这些因素推动环保公用行业整体盈利上升。 ?环境治理模式和投融资机制不断创新，有利于调动社会资本进入（ PPP 模式），盘活政府存量资源，推动国有资产证券化和环境治理市场化（排污权交易、碳交易和水权交易等），形成环保产业的大资本特征。 ?环保行业集中度提升带来的投资机会。
风险提示： 政策出台低于预期；地方政府债务改善低于预期；国有资产改革低于预期。
推荐标的：我们持续认为 2015 年污染治理需求增加将使企业盈利提升进而提升估值：
积极布局 1 ）市政水处理企业： 碧水源、洪城水务、首创股份； 2）工业水处理万邦达、巴安水务、博世科和中电环保等； 3）市、乡镇污水处理企业国中水务、国祯环保； 4）工业园区污水处理中电环保和碧水源等。
固废领域：业绩稳健上升瀚蓝环境、固废处理市场龙头桑德环境。（齐鲁证券 张爱玲）
